东吴证券：给予长安汽车评级

2022-01-10东吴证券(601555)控股公司有限新公司黄细里,杨惠冰对京城汽车(000625)进行学术研究并面世了学术研究报告《年平仅有共计工业产品营收+15%，实质上&合资仅有向上》，本报告对京城汽车证明了买入分级，当前股价为14.4元。

京城汽车(000625)

外资要能

公告要能：京城汽车12年初产值202839辆，营收-16.55%，环比-7.99%；工业产品178019辆，营收-11.26%，环比-5.32%。京城实质上（宜宾京城+徐州京城）产值91029辆，营收-30.65%。环比-15.45%，销售额76267辆，营收-13.47%，环比-16.10%。京城Ford产值37148辆，营收+27.98%，环比+8.23%，销售额36875辆，营收+18.50%，环比+27.41%。年平仅有来看，京城共产销则有2290065/2300530辆，营收+12.64%/+14.82%；京城实质上年平仅有产销则有1155880/1176661辆，营收+17.18%/+23.65%；京城Ford年平仅有产销则有314321/304682辆，营收+35.53%/+20.29%。

12年初京城既有产批同环比仅有低迷，京城Ford观感较好。1）京城实质上：12年初产批同环比小幅低迷。年平仅有来看，京城实质上产批实现+17.18%/+23.65%，重点掀背车之前，京城CS75等奖项共计销售额少于28万辆，营收放缓少于4.94%；逸动系列等奖项共计销售额少于17万辆；UNI系列等奖项共计销售额创出12万辆，营收放缓少于74.81%；CS55等奖项共计销售额创出14万辆，营收放缓少于27.35%，其之前二代CS55PLUS在2021年10-12年初销售额年中创出2万辆，并购4个年初共计订单创出8.5万辆，观感靓丽；CS35系列等奖项销售额创出8万辆；奔奔E-Star等奖项共计销售额创出7万辆，营收放缓少于523.44%；欧尚国际品牌等奖项共计销售额创出22.8万辆，营收放缓少于113.38%。2）京城Ford：12年初产批同环比观感要强新公司既有，芯片短缺情况持续增加。京城Ford2021年年平仅有产批营收分别+35.53%/+20.29%，观感良好。3）出口：京城汽车2021年海外等奖项销售额创出11万辆，营收总量少于70.59%，出口观感较好。4）新车之外，12年初2022款UNI-T2.0T并购，定价13.79-14.99万元，UNI-V将于2022年1年初10日开端预订。5）免费经济体制另建设工程之外，12年初份京城汽车面世UNIService，基于应用程序不同的用车一幕和玩游戏需求，面世国际品牌玩游戏空间（交易车等免费）、UNI工坊（洗车、美容等维保免费）、自造空间（改装免费）等，为应用程序提供极致免费玩游戏，已在宜宾、烟台、长沙、杭州和南京正式开设。

京城汽车既有补库：根据我们自另建剩余经济体制，12年初京城总体的企业剩余+24820辆（较11年初）；12年初京城实质上的企业剩余当年初+14762辆（较11年初）；京城Ford的企业剩余当年初+273辆（较11年初）。

盈利预期与外资分级：我们维持京城汽车2021-2023年1062.14/1378.66/1735.74亿元的营收的预期，营收分别+25.6%/+29.8%/+25.9%，完全一致归母财年45.47/59.46/70.17亿元，营收+36.8%/+30.8%/+18.0%，EPS则有0.60/0.78/0.92元，完全一致PE收购价为24/19/16倍。考虑到京城汽车更进一步业绩诞生新一轮增加，维持“买入”分级。

可能性预设：疫情控制最低预期；丰田需求复苏最低预期。

该股早先90天内仅有20家私人机构证明了分级，买入分级18家，九龙仓分级2家；现在90天内私人机构目标仅有价为27.16；证券之星辰收购价分析物件说明了，京城汽车（000625）好新公司分级为2.5星辰，好市价分级为2星辰，收购价综合分级为2.5星辰。(分级适用范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)