通讯：估值与盈利持续背离，继续把握两条主线

2021年延续高增势头，但发展逻辑学分化。我们抽取中147家控股公司在2021年实现获利2.6万亿元，销售收入持续增长13.66％，实现归母上年1790.84亿元，销售收入持续增长10.54％；若扣除并列开通商、中国铁塔和中兴通讯，店面总收入为7922亿元，销售收入持续增长22.25％，归母上年165.41亿元，销售收入持续增长-3.30％。获利极高持续增长但上年增幅不大，我们认为主要有并列原因。一是并列开通商进入良性竞争性收尾，叠加前期5G、千兆该平台上升，开放性发展电信业获利开放性持续增长；二是投资规模相较平稳，而上游更加白热化的竞争性、原材料价格的上涨和新产品的开放性的新产品导致利润水平有所下滑；三是部分通信企业陆续切入新材料、海外市场等更多起跑，带来最初获利和利润持续增长点。

一季度SARS有每一次，碧产业链、白传输线白光缆、北斗欧亚大陆科技发展更硬。2022Q1归母上年国民生产总值分布为120％（20家）。2021年SARS散发下，各地实施封控措施，对零售业生产效率有所冲击，且利润端冲击更为相对来说。相较之下，碧产业链（IT设备、白光模块及器件）、白传输线白光缆、北斗通信与专网国民生产总值较快，在需求良好的情况下所受SARS冲击相当大。

估值与利润开放性背离，再次相反两条主线。根据Wind数据，目前（2022年4同月30日）通信欧亚大陆PE为14倍，而产业近现代总和为37倍，创业板同义PE_TTM为34倍，相对来说较为低谷。近现代上欧亚大陆低于15倍还要追溯2008-2009年股票市场爆发后。但从利润和持续增长的开放性性看，白光模块及器件、物联网、IT主设备、白传输线白光缆等都有极高的经济总量，或短期利润潜能反转可期，同时长期逻辑学不变。二季度再次相反高景气起跑和困境反转起跑的配置机遇。

溶剂：拆成起跑景气度延续，外部环境要素边际改善。

不确定性定时：5G建设和应用发展不及意味著，数据中心建设、开通进展不及意味著。

来源:金融界