招商证券：维持中国财险(02328)“强烈推荐”评级 看好2022年客运量质齐升

招商证券释出报告指，维系中国财险(02328)“强烈推荐”评级，当前净值仍有较少的大修空间。母公司当前保证保险费两位数趋势性改善、市分之一所部大位步消减、的业务利润意志力工业产值改善、ROE平大位保证在12%+、股息所部高达8%以上、市价相同22年底净资产仅0.66倍的低市价，母公司是当前隐没内从基本面角度看改善幅度最大且最完全一致的母公司，早先母公司净值具备显着的大修动力系统。

意外事件：母公司时至今日曝光2022年1一月末的保险费利润数据，1一月末母公司解决问题保险费利润604.32亿元，工业产值增长速度13.8%，其中车险的业务解决问题保险费275.84亿元，工业产值增长速度14.5%，非车险的业务总计解决问题保险费328.48亿元，工业产值增长速度13.2%，解决问题“第三场”。从内部结构来看，车险分之一比45.6%，非车的业务分之一比54.4%，一般来看年初政策性的业务分之一比会极高，预期早先非车的业务分之一比会有所回落，车险/非车险分之一比会保证在55%/45%约莫，的业务内部结构保证比较均衡。

招商证券主要观点如下：

母公司车险的业务保险费连续4个月末解决问题大位健增长速度，的业务丧失增长速度的趋势完全一致。

2020年9一月末车险综改正式实施以来，母公司车险保险费小规模一年属于负增长速度形势，自从2021年10一月末开始母公司车险保险费单月末两位数小规模丧失正增长速度(近百4个月末两位数分别为6.5%/9.5%/10.3%/14.5%)，究其根源在于车均保险费的工业产值上升以及汽车保有量(相同母公司持有人车辆数)的平大位增长速度，小规模的保险费两位数丧失表明车险市场公平竞争形势已经较为完全一致，各母公司自主定价倍数以及开销公平竞争有所趋近趋于平大位，预期早先车均保险费将企大位，倡导母公司车险的业务保险费利润的小规模增长速度，但受制于基数原因，预期早先一月末车险保险费两位数会有所回落，全年预期未来会保证在10%约莫的两位数水平。

在管理趋严以及市场公平竞争回归主观之下，头部母公司凭借知名品牌和服务分之一优未来会在市场公平竞争中保证绝对优势，预期1一月末头部母公司的车险保险费两位数将高于大型企业平均水平(从太保曝光的保险费数据来看，预期太保车险保险费1月末两位数与中国财险基本相同)，母公司市分之一所部仍保证略微消减形势，且该趋势未来会延续。同时母公司近百年来不断对车险的业务内部结构进行简化，预期整体立体化成本高所部早先仍有改善空间，将未来会保证在97%-98%的身心健康区间，保证母公司持有人利润意志力保证大位健。

非车的业务小规模保证平大位增长速度，22年立体化成本高所部未来会得到简化。

母公司1一月末车险意外危害及身心健康险(在非车的业务中分之一比51%)保险费工业产值增长速度15.1%，农险保险费增长速度16.8%，以上两类政府类的业务解决问题大位态增长速度也印证了该行此前对该类的业务增长速度小规模性的判断，除此之外，责任险也解决问题了16.9%的高增长速度，企财险两位数显著回落(-1.8%)预期主要是母公司意欲管控该类的业务规模严控的业务能量密度再加，整体而言该行忽视母公司在非车险的业务课题的分之一优非常突出，早先在“经济大位增长速度”的大背景下，全年非车险的业务未来会维系在10%以上的两位数。

对于的业务的持有人利润意志力来看，2021年下半年开始大型企业公平竞争有所随之而来再加的业务利润性承压，但预期2022年母公司在持有人利润为核心人物的经营思路下未来会调整的业务内部结构、增加的业务成本高，从而解决问题立体化成本高所部的边际改善。

风险提示：市场公平竞争随之而来、自然灾害超预期、股市大幅波动。

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