天风证券：给予信安世纪买入评定

2022-04-13学海股票的股份有限新公司缪欣君对信安世纪来进行分析并发行了分析报告《其产品化要素淋漓尽致，零售业高增有望承继》，本报告对信安世纪给出买断估价，当前股价为53.45元。

信安世纪(688201)

重大事件：

新公司发行2021年年报，新公司2021年共意味着营业收益5.25亿元，归母财年1.54亿元，其中扣非后归母财年1.43亿元。

新公司同时发行收益分配预案，拟每1股派发0.5元现金红利，收益总额4656万元，占2021年归母财年30%。

点评：

1、财年增速快于收益增速，其产品化意志力突显

新公司2021年意味着营业收益5.25亿元，同比放缓26.02%；归母财年1.54亿元，同比放缓43.63%，其中扣非后归母财年1.43亿元，同比放缓40.54%。新公司财年增速将近收益增速，我们忽视主要原因为新公司的攻击者提高效率高度其产品化，伴随着销售量的提升，新公司毛利率呈现上升趋势，同时新公司费用放缓速度小于收益增速，带来收益端的大幅提升。

2、股票消费市场零售业绝对优势威信保持，绿股票消费市场与当局消费市场年中扩张

从下游消费者来看，新公司在股票消费市场、当局和企业行业收益占比则有57%、18%和24%，其中股票消费市场和当局零售业收益分别意味着28.33%和37.84%放缓。新公司在银行行业处于领先威信，深入进行CIPS、跨境支付管理系统、数字货币等安全应用，同时基于保险业的绝对优势，新公司其产品在绿股票消费市场行业年中相接，广绿应用于股票、期权、基金、保险等零售业的国密改造。在当局消费市场行业，深化财政、人社、医疗保障、棉花、公共交通等零售业的覆盖，新增法院、公安部门等零售业，提高消费市场占有率。

3、立足攻击者安全，其产品线拓展稳步推进

新公司2021年完成了两国间耀科技100%股权的收购，后者为业界领先的应用交付与各种类型专网的其产品与提高效率供应商，我们忽视华耀在网络安全行业的绝对优势将与新公司在攻击者安全行业的多年积累产生较好协同效应，襄助新公司拓展其产品线，提升经营规模。此外，新公司年中加大研发投身于，完善了在IT、车联网场景的安全提高效率。

投资建议

基于新公司攻击者其产品在股票消费市场、当局等行业的年中推进，以及年中的其产品线拓展，我们更改之前财务预测，预测新公司2022-2024年收益为7.08/9.21/11.78亿元（原2022/2023年预测为7.10/9.59亿元），归母财年为1.96/2.61/3.53亿元（原2022/2023年预测为2.03/2.80亿元），维持“买断”估价

风险若有：国密算法改造会话不及预期；疫情反复造成了新项目工程进度放缓；恶性竞争加剧等

该股都只90周内总计2家行政部门给出估价，买断估价2家；过去90周内行政部门远距离均价为70.0。股票之主星估值分析机器显示，信安世纪（688201）好新公司估价为3.5主星，好价格估价为1.5主星，估值整体估价为2.5主星。(估价范围：1 ~ 5主星，最低5主星)

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