东吴证券：拒绝接受喜临门买入评级

2022-04-20东吴上市该公司股份有限该公司张潇,邹文婕对喜临门进行学术研究并发布了调查报告《2021详细资料点评：业绩靓丽符合零售商预料，独立自主国际品牌高歌猛进》，本报告对喜临门给出转售评估，也就是说股价为27.55元。

喜临门(603008)

业绩符合零售商预料，逐于预告上限。该公司2021年实现营业盈利77.72亿元，上半年+38.2%；归母盈利5.59亿元，上半年+78.3%；扣非归母盈利4.96亿元，上半年+58.2%。2021Q4实现营业盈利27.29亿元，上半年+25.7%；归母盈利1.85亿元，上半年+39.1%；扣非归母盈利1.71亿元，上半年+17.4%。

独立自主国际品牌高歌猛进，持续高速拓店。1）独立自主国际品牌零售金融业务：盈利51.74亿元，上半年+65%，盈利占比达66.6%。分的平台看，线下盈利40.76亿元，上半年+65%；线上盈利10.98亿元，上半年+63%。截至2021年末喜临门国际品牌线下超市数量3899家（其中喜眠第三部1062家）；MD及夏图超市数量596家，超市为数较2020年末净增加852家。分国际品牌看，喜临门国际品牌盈利45.2亿元，上半年+73%；MD及夏图盈利6.5亿元，上半年+23%。2）独立自主国际品牌工程金融业务：盈利4.70亿元，上半年+9%。3）代加工金融业务：盈利21.28亿元，上半年+19%。分厂商看，木头盈利39.61亿元，上半年+39%；软床及服务设施厂商盈利24.20亿元，上半年+70%；椅子盈利10.54亿元，上半年+47%；中空餐具盈利2.18亿元，上半年-28%。

金融业务结构设计建模驱动毛利率上行。盈利能力总体，该公司2021年毛利率上半年+1.49pp至32%（2020年样本按新盈利原则进行调整，另加）；归母盈利率上半年+1.09pp至7.19%。期间费用率总体，销售费用率上半年+2.66pp至15.36%（主要为加强国际品牌宣传行销导致）；管理费用率上半年-0.77pp至4.04%；研发费用率上半年+0.14pp至2.36%；公司财务费用率上半年-0.61pp至0.67%。2021年原材料及自然资源成本高CG，该公司通过金融业务结构设计建模、提价、原材料库存管理等模式抵御成本上行压力，毛利率逆势上行。

收益及运营灵活性表现最出色。2021年该公司实现经营者收益7.04亿元，上半年-4.92%；经营者收益/经营者活动净收益对数为110.47%。营运者灵活性总体，2021年存货再加时间段64.72天，上半年下降29.49天；应收账款再加时间段45.19天，上半年下降15.55天；经营者灵活性持续建模。

盈利预见与海外投资评估：独立自主国际品牌慢速扎根，的平台拓展较快，维持该公司2022-2023年盈利预见，我们预计2022-2024年归母盈利7.3、9.3、12亿元（股权激励目标为7.15、9.25、12.07亿元），对应PE14、11、9X，独立自主国际品牌发展势头稳健，期权激励及员工持股彰显管理层发展信心，维持“转售”评估。

可能性高亮：原材料售价波动，零售业竞争加剧，的平台崛起少我们预料等。

该股不太可能90天后共计18家机构给出评估，转售评估16家，增持评估2家；过去90天后机构目标均价为40.29。上市该公司之主星收购价分析工具说明了，喜临门（603008）好该公司评估为3主星，好售价评估为3.5主星，收购价信息化评估为3主星。(评估以内：1 ~ 5主星，最高5主星)

以上内容由上市该公司之主星根据未公开信息重新整理，如有关键问题代为联系我们。