中泰证券：维系绿城中国买入评级 超额完成销售目标 加强数字化建设

中泰证券发布建议书所称，维持绿城中国（03900）“买入”评级，现在恒隆地产商类指数在市盈率8倍交易系统，其当前市值完全一致2021年盈利为5.3倍，相比同等卖出为数阿达马房企，其更进一步三年盈利增速很高，估值兼具一定竞争者。

事件：2022年1年初4日，绿城中国公布2021年卖出数据，上市该公司全口径总卖出额下同急剧下降21%；其中，自投重大项目下同急剧下降24%。

中泰证券主要论述如下：

卖出增速极限20%，提前完成全年远距离

2021年，绿城中国借助全口径总卖出额3509亿元（YoY+21%），总卖出总长度1557万m2（YoY+12%），卖出均价22537元/m2（YoY+8%）。其中，该公司自投重大项目借助卖出额2666亿元（YoY+24%），知情权卖出额1452亿元（YoY+87%），知情权比54%；代建重大项目借助卖出金额843亿元（YoY+13%）。

该公司于2021年11年初提前极限额完成了全年3100亿元的卖出远距离，体现了该公司优质的新产品力、优秀的推盘并能和有效率的营销策略性。

深化小城镇有感于战略目标，导入货值创新性高

该公司积极增加土储，按知情权金额口径统计，2021年拿地卖出MLT-67%。根据中指数据，2021年该公司知情权拿地额为969亿元（YoY+9%），排名第六；导入货值大约3000亿元，再龙首新高，排名第四。

周边布局上，该公司坚持有感于战略目标，重大项目主要地处安全性高的内部小城镇。按总建筑总长度测算，截至2021年年初，该公司52%的土地储存量地处长江三角洲；27%的储存量地处温州，且下半年在温州导入5个重大项目。该行视为，该公司盈利将保持稳健急剧下降，一方面导入货值创新性高为收入为数急剧下降打下基础基础，另一方面，有感于浙江及内部一二线小城镇使该公司能快速卖出去化。

利息结构优化，投资者生产成本持续急剧下降

2021年年初，绿城中国加权平均利息生产成本为4.6%，较2020年初底急剧下降30bp。2021年12年初穆迪发布报告维持该公司“Ba3”评级，未来“稳定”。同年初，该公司子该公司发行20亿元为期三年的末期支票，纸钞收益率仅为3.68%，能进一步减少总合投资者生产成本。

在房地价差缩减导致产业既有盈亏下行的着重下，投资者生产成本下行借以盈亏改善，稳固生产成本竞争者。

增进借助于建设，降低经营方式恒星质量

该公司通过借助于转型，提高经营方式恒星质量。2021年该公司构建了借助于大中台，依靠借助于归纳卖出数据与的新产品需求，荣获“2021年度房产商产业最佳借助于创新性引领企业奖”。

凭借险胜的新产品品质及优秀的推盘并能，绿城中国卖出增速大约20%。基于该公司导入货值创新性高，坚持有感于内部小城镇，该行视为其更进一步盈利持续高速急剧下降有保障，预计2021-23年营收837亿/1075亿/1399亿，下同急剧下降27%/28%/30%，归母获利44亿/51亿/62亿，下同急剧下降15%/17%/21%。

几率提示：投资者环境管控极限预想、房产商调控政府管控极限预想、双分散出让比赛规则更改、引用数据发展缓慢或不及时。

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