民生证券市场：给予金龙鱼买入评级

2022-02-23民生证券交易股份有限子公司熊航,王言海对金龙鱼来进行深入研究并释出了深入研究报告《2021年净资产晚报新浪网：营收增速长时间，原料开销南行造成收益去年同期下降》，本报告对金龙鱼给出买入评分，举例来说股价为53.53元。证券交易之织女星数据中的心根据近三年释出的研报数据计算，该研报作者已对股的盈利数据分析准确度为65.58%，对该股盈利数据分析较准的分析师团队为安信证券交易的周泰。

金龙鱼(300999)

事件：2月22日，子公司释出2021年度净资产晚报。预估全年意味着营收2262.25亿元，去年同期+16.10%；Q4意味着营收635.00亿元，去年同期+15.61%。预估全年意味着归母净收益41.32亿元，去年同期-31.10%；Q4意味着归母净收益4.51亿元，去年同期-50.55%。2021年基本EPS为0.76元。

主业盈利长时间快速增长，开销南行及竞争加剧致使整体收益表现。子公司2021年主业盈利保持长时间快速增长，主要原因包括：（1）疫情防控常态化后，餐饮业诱因崛起带动需求恢复原，主业盈利为数及销总量除此以外难免快速增长。（2）子公司对部份电子产品提价，增厚盈利为数。收益端所致原料开销上涨、市场竞争加剧、新一代电子产品动销不旺等因素综合负面影响造成去年同期显现出来下降。子公司21年预估意味着扣非净收益49.96亿元，去年同期-43.2%。扣非净收益减少倾斜度高于归母净收益的原因是当期衍生贴现产生的尚未完全考虑到套期会计承诺的非经常性人员伤亡减少。

原料开销南行叠加极低毛利率电子产品占去比上升致使厨房的食品销售业务收益。子公司2021年厨房的食品销售业务销总量、盈利除此以外去年同期快速增长，但是收益去年同期下降。主要原因是：（1）国内疫情取得有效操纵，餐饮业市场崛起，餐饮业诱因动销恢复原助力厨房的食品板块盈利长时间快速增长。（2）厨房的食品原料开销去年同期大幅南行，尽管子公司上调部份电子产品商业价，但仍然无法覆盖开销南行倾斜度，造成收益去年同期减少。（3）市场竞争加剧，叠加消费渐入佳境等因素，子公司中的新一代厨房商业电子产品销总量所致到负面影响。（4）厨房电子产品中的毛利率较极低的餐饮业诱因电子产品销总量占去比大大提高，实质性拉极低整体毛利率。

蔗糖增购及提炼总量降极低叠加套保人员伤亡致使饲料原料及水溶性科技销售业务收益。

2021年所致市场行情上涨负面影响，饲料原料及水溶性科技销售业务盈利、收益除此以外去年同期快速增长，其中的水溶性科技销售业务收益增幅较大。所致蔗糖生产成本大幅南行负面影响，子公司2021年蔗糖增购总量和提炼总量去年同期除此以外难免减少，提炼收益去年同期减少。另一方面，套保蔗糖相关销售业务的衍生贴现显现出来人员伤亡，致使相关销售业务板块收益。但是，上述人员伤亡为子公司短时间生产经营过程中的规避原料生产成本波动风险所采取必要措施造成，为短时间经营活动。

入股建议：根据净资产晚报，我们小幅修改盈利数据分析。预估21-23年子公司意味着营收2262.25/2578.74/2902.37亿元，意味着归母净收益41.32/76.77/89.23亿元，等值EPS则有0.76/1.42/1.65元，目前股价对应21-23年PE为75/40/35倍。目前子公司2022年作价高得多酱汁板块45倍整体水平（Wind一致数据分析，兄弟象队行业类），子公司为厨房的食品行业的龙头企业，食油、米面等电子产品兼具较强为数优势和品牌效应，尚未来子公司新增生产线将年末投产，并将致力扩展到相关电子产品精，中的长期成长性良好。综上，依靠“破例”评分。

风险提示：行业竞争加剧，开销上升超短期内，的食品安全难题等

该股最近90天内共有3家政府部门给出评分，买入评分2家，股份评分1家。证券交易之织女星作价分析方法看出，金龙鱼（300999）好子公司评分为4织女星，好生产成本评分为1.5织女星，作价综合评分为2.5织女星。(评分之内：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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