国金证券：给予虹软新技术增持评级

2022-04-28国金商业银行股份有限新公司罗露对虹软新能源进行研究并发行了研究调查报告《承上启下之年，拥抱伸展平板终端听觉新机遇》，本调查报告对虹软新能源得出减持打分，也就是说股价为21.46元。

虹软新能源(688088)

净利润简评

4月27日，新公司发行21年报及22年一季报，21年构建营业额5.73亿元，净利润上升16.12%；构建归母销售收入1.51亿元，净利润上升39.8%；扣非归母销售收入1.04亿元，净利润上升46.89%，净利润次于预料。22Q1构建营业额1.36亿元，净利润上升9.39%，归母销售收入0.25亿元，净利润上升55.86%。

业务量化

新老金融业务交替，智能手机金融业务失守低潮期，净利润少预料。调查报告周内，新公司伸展平板终端听觉解决方案构建营业额5.35亿元，同降10.73%，主要由于平板电脑出货量增速放缓，行业集中度提高制约新公司部份客户；平板驾驶金融业务构建净利润0.2亿元，同降69.55%，主要由于后装客户瞬时以及中游缺“芯”制约，调查报告周内前装定点金融业务岚图、长城项目的部份车M-已构建换装出货，因结算天数的制约，下半年于2022年第二季度开始逐步建树计件收入，叠加销售/监管/合作开发费用率较本年增长速度2.28PP/1.11PP/9.19PP，调查报告周内净通货膨胀率下滑12.7PP。

坚定减小合作开发改装成，持续创意编码器新模式产品。尽管总体营业额有所下滑，但新公司在调查报告周内仍坚定减小合作开发改装成，合作开发费用2.71亿元，净利润增长速度4.39%，合作开发费用率47.17%，较本年同增9.19PP。调查报告周内新公司创意屏下TOF数码相机、平板视频录像、AR“黑新能源”等新产品，瞳学屏下指纹方案已试验性换装，ALS第二代运用于屏下瞳感+色温+接近瞳先导ROM，22年年底出样，AR/VR创意产品拿到多领域OEM客户青睐。

重点总体布局三大方向，拥抱伸展平板终端听觉新机遇。新公司重点总体布局1）系统设计于伸展平板终端的计算器听觉新模式产品；2）平板汽车与高通、升级版等主流ROM大厂合作，已拿到长城、晋阳信息技术、晋阳、上汽、理想、一汽、ND日产、岚图、Try信息技术等50+车厂的多款换装车M-前装定点项目；3）AR/VR储备技术，系统设计于AI、交互、电子游戏等领域。我们看好新公司智驾前装金融业务放量，长期看好新公司计算器听觉系统设计多场景突破。

收益调整和投资建议

结合新公司最近净利润，我们下半年新公司22-24年归母销售收入为1.92（-26%）/2.38（-30%）/3.03亿元，确保减持打分。

后果提示

中游ROM热卖后果；车载金融业务推展少预料；高端智能手机出货量少预料。

商业银行之主星网络系统根据近三年发行的研报数据计算，方正商业银行陈杭副所长团队对该股研究较为深入，近三年得出结论准确度均值高达81.4%，其得出结论2022年度原属销售收入为收益5.56亿，根据ADP换算的得出结论PE为15.66。

最近收益得出结论明细如下：

该股最近90天内共有3家机构得出打分，买入打分2家，减持打分1家；过去90天内机构尽可能均价为46.0。商业银行之主星估值量化工具显示，虹软新能源（688088）好新公司打分为3主星，好价钱打分为2主星，估值综合打分为2.5主星。(打分范围：1 ~ 5主星，最多5主星)

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