国金证券：给予石头新能源买入评级

2022-04-22国金商业银行股份有限该公司谢丽媛,贺虹萍对木头生物科技进行研究工作并发布了研究工作分析报告《扬帆驶向，运销停滞超在短期内新品可期》，本分析报告对木头生物科技给出买入打分，局限性股票为569.28元。

木头生物科技(688169)

业绩简评

4 同月 20 日该公司发布 21 年一览表及 22 年一季度分析报告，21 年产品销售 58.37 亿元，增加值+28.84%，归母净资本 14.02 亿元，增加值+2.41%。21Q4 产品销售 20.10 亿元，增加值+29.62%，归母净资本 3.86 亿元，增加值-17.80%。22Q1 产品销售13.60 亿元，增加值+22.30%，归母净资本 3.43 亿元，增加值+8.76%。

经营系由统性

21 一览表：补贴上端：21 年海外补贴 33.64 亿元，增加值上升约 80%；全境市场竞争补贴 24.73 亿元，占比 42.37%。G10 上市以来木头在运销扫地机市场竞争世界市场显着大幅提高，21Q4 运销补贴表现超市场竞争在短期内。奥维云网：21Q4 线上扫地机木头营业额世界市场 17.4%（+6.3pct），增加值 +106%。资本上端：21Q4 毛汇率44.7%（-6.7pct） ，主要系由原材料单价影响及会计政策变更（运输费调整至休业成本） ；销售费用率+5.0pct，主要系由海外秋季新媒体投入增加、国内高上端新品推广加码等。综合性影响下 21Q4 该公司归母净汇率 19.2%（ -11.1pct） 。

22 一季报：补贴上端经营表现优异，运销世界市场停滞大幅提高。22Q1 产品销售 13.60 亿元，增加值+22.30%，国内市场竞争：奥维云网 22Q1 线上洁净电器木头品牌营业额增加值上升 88% ，其中线上扫地机市场竞争木头品牌营业额世界市场 18.9%（+8.4pct），并不相同营业额增加值上升 72%；海外市场竞争：预计补贴小幅上升。资本方面，Q1 归母净汇率 25.2%（-3.1pct） ，主要系由新媒体及品牌推广力度加大使得销售费用率大幅提高，此外原材料生态依旧长期存在心理压力。

盈利调整&投资建议

全世界扫地机市场竞争仍有充足其发展维度，该公司注重产品与创新，坚决大幅提高应用程序体验，近来停滞加码新媒体的设计大幅提高品牌声量，有望停滞引领行业其发展。我们预计 2022-2024 年该公司产品销售并列 76.7、96.1、115.0 亿元，增加值上升31.4%、25.3%、19.7%，预计 2022-2024 年该公司归母净资本并列 18.8、23.7、27.8 亿元，增加值上升 33.9%、26.4%、16.9%。EPS 并列 28.1、35.5、41.5 元，局限性股票并不相同 2022-2024 年 PE 并列 20.3x、16.0 x 、13.7x ，维持“买入”打分。

可能会提示

渗透率大幅提高远不如在短期内；合作开发推新、产品表现远不如在短期内；海外市场竞争拓展远不如在短期内，水路航空运输紧张影响该公司海外销售；汇率波动可能会；限售股年末可能会；股东减持导致的股票变更可能会。

商业银行之织女星网络连接根据近三年发布的研报数据量度，中金该公司何伟研究工作员团队对该股研究工作更为深入，近三年计算准确度中值高达88.38%，其计算2022上半年归属净资本为盈利16.5亿，根据现价换算的计算PE为23.16。

最新盈利计算明细如下：

该股最近90年内仅有20家独立机构给出打分，买入打分16家，增持打分4家；过去90年内独立机构目标均价为869.84。商业银行之织女星估值系由统性工具箱推断，木头生物科技（688169）好该公司打分为4织女星，好单价打分为3.5织女星，估值综合性打分为3.5织女星。(打分之内：1 ~ 5织女星，极高5织女星)

以上内容由商业银行之织女星根据公开信息重新整理，如有问题恳请直接联系由我们。