东吴证券：给予亿纬锂能买入评级，目标价格94.0元

2022-04-28东吴股份股份有限子公司曾朵蓝,阮巧燕,岳斯瑶对亿纬锂能同步进行研究并刊发了研究报告《2022Q1书评：的动力蓄电池更快上量，收益拐点可期》，本报告对亿纬锂能说明了买入估价，并不认为其最终目标价位为94.00元，这两项股价为62.85元，预期下降幅度为49.56%。

亿纬锂能(300014)

子公司Q1归母地藏收入5.21亿元，同环比-19.43%/-24.47％，相一致市场预期。2022年Q1子公司实现盈利67.34亿元，营业收入引长127.69％；归母地藏收入5.21亿元，营业收入回升19.43%，环比回升24.47％。毛利率为13.75%，营业收入回升13.19pct，环比回升3.36pct；归母地藏利率7.74%，营业收入回升14.13pct，环比回升4.92pct。22Q1容安德森及其他联营企业合计成就2.1亿收入，自卫队成就3.1亿收入，同环比除此以外引10%约。

Q1的动力第二季度环比大幅提高，原材料下降短期收益承压。再考虑海外过境、电导应用，我们预期子公司Q1的动力电导蓄电池第二季度5gwh，环比引10-15%，成就45亿约收入。由于碳酸锂、锌等原材料Q1生产成本暴涨，我们预期Q1子公司蓄电池毛利率有数10%，环比回升5pct。22Q1子公司蓄电池生产成本年末调涨，我们预期Q2子公司蓄电池收益将会开始逐步以后。随着新引产能被囚，22年卖出将会达到26-30gwh（三元10gwh，铁锂16-20gwh）。23年子公司三元方形、三元大圆柱等新产品上量，成就55gwh+第二季度。

原有筹措资金用途，新引惠州铁锂的动力蓄电池新设计，更快泸州新设计工程。子公司20年通过定引形式募捐25亿，其中拟分别投入10亿和3亿用于豆式蓄电池及锂锰蓄电池新设计工程。合资子公司亿纬的动力的“小型汽车的动力蓄电池新设计（三期）”方案总投资19.4亿元，在惠州工程10gwh铁锂新新设计。同时泸州新设计工程稳步推进，子公司方案投资200亿工程拟建50gwh电导新设计，其中一期20gwh。叠加宜昌153gwh产能城市规划，子公司2025年产能城市规划至少260gwh。2022年将逐步投入使用初期20gwh产能，23年将会卖出10gwh+。

均受非典型肺炎、研发税收大幅提高等影响，容安德森Q1业绩攀升，紧接著将会逐步以后。均受国内政策、非典型肺炎及子公司加大研发投入影响，容安德森Q1地藏利5.27亿元，营业收入回升55.3%，优化后收入达5.53亿元，营业收入攀升54.9%，我们推估容安德森Q1对亿纬投资收益成就1.7亿元。我们预期22年容安德森业绩42亿元，预期为可为子公司成就13.5亿元投资收益，营业收入攀升20%。子公司拟提叮嘱股东大会授权子公司副总经理在股东大会草案通过之日起一年内通过大宗交易形式择机减不至少容安德森股份的3.5%。

收益得出结论与投资估价：我们调升2022-2024归母地藏收入至31/54/76亿元（原得出结论值为28/50/70亿元），营业收入引长6%/75%/41%，对应PE为37x/21x/15x。再考虑子公司23年收益明显改善，我们予以一定地藏值溢价，予以22年58倍PE，对应最终目标价94.0元，维持“买入”估价。

风险提示：电动车销量少预期，河段原材料生产成本急遽波动。

股份之星辰数据中心根据有数三年刊发的研报数据计算，中金子公司曾澹研究员他的团队对该股研究较为深入，有数三年得出结论精确度线性高达93.71%，其得出结论2022本年度撤消地藏收入为收益30.42亿，根据现价换算的得出结论PE为39.28。

最新收益得出结论明细如下：

该股最有数90几天后仅有21家机构说明了估价，买入估价17家，会德丰估价4家；过去90几天后机构最终目标除此以外价为112.27。股份之星辰地藏值统计分析辅助工具显示，亿纬锂能（300014）好子公司估价为4星辰，好生产成本估价为2星辰，地藏值信息化估价为3星辰。(估价范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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